在国内造车新势力中，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车是公认的最具影响力的三家。在众多同时期创立的造车新品牌中，这三家的发展状况最为良好。同时，蔚来、理想和小鹏彼此还有着许多共性，比如创始人都是各自行业中的明星式人物，都采用直销而非传统的经销商模式，都已在美股上市（理想和小鹏还在港股实现二次上市）等等。因此，这三家公司的财务报表，从一定程度上来说，被视作是反映造车新势力们经营状况和走势的“晴雨表”。

不久前，随着理想汽车2021年二季度财报的发布，蔚来、理想和小鹏三家的二季度财报全部揭晓。接下来，我们将就其中一些重要指标进行分析，来看一看这三家代表性新势力在资本层面，取得了哪些成绩，又有着怎样的隐忧。

新车交付量——三季度座次恐发生大变化

一季度是汽车的传统销售淡季，因此蔚来、理想和小鹏三家在二季度的新车交付量均取得了环比增长。其中理想汽车季度交付量增长最快，反超小鹏重回第二的位置。小鹏汽车因为去年同期P7刚刚上市，经过一年时间后销量已渐渐赶上，因此同比增幅达到了439%。理想、小鹏均超额完成了计划交付量目标。

不过预计三家在第三季度的销量排名将发生明显改变。原因在于蔚来受到马来西亚及南京等地疫情影响，导致个别零部件供应受限，销量连续两月下跌，其中7月交付量为7931辆，8月交付量仅为5880辆，甚至被哪吒汽车赶超。除非蔚来在9月实现大幅增长（目前看可能性很小），三季度三家企业的销量排名将发生明显变化。

营业收入——受单车售价影响较大

三家企业的营业收入与新车交付量趋势基本保持一致，蔚来虽然排名第一，但环比增幅却是最低的。

三家的差距，主要由于单车售价不同。蔚来三款车补贴后的售价在35-60万元，单车价格最高，且销量排名第一，因此营收超出另外两家很多。

理想虽然仅有一款车在售，但是理想ONE的售价达到33.8万元，高于小鹏的单车售价，因此在销量持平的情况下，营业收入要高出小鹏汽车近13亿元。小鹏的同比增幅达到536.7%，也是因为第二款车P7的售价要远远高于第一款车G3的售价造成的。

净利润——亏损情况仍旧没有改变

蔚来、理想、小鹏三家公司继续亏损，并不出乎意料。毕竟业内最成功的造车新势力特斯拉，从2003年成立后直到2020年才实现盈利。因此在三家新势力销售规模仍旧有限，无法通过大规模标准化生产和批量化交付来实现盈利的前提下，亏损很可能仍将是一个常态。

不过蔚来和理想对于亏损的把控，相对来说比较小心，尤其是理想，季度亏损始终被控制在一个相对较小的范围之内，去年第四季度，理想甚至实现过单季度盈利的情况。与另外两家相比，小鹏汽车显得要“大手大脚”许多，季度亏损不仅没有收窄还不断大幅增加，给人一种“卖得越多亏得越狠”的感觉。

毛利率——蔚来毛利率下降需引起警惕

在三家公司短时期内看不到盈利曙光的前提下，毛利率成为了一个较为重要的财务指标。毛利率代表着车企对资金的利用效率，毛利率为正意味着企业成本控制和造血能力的提升，毛利率下降或者为负，则代表企业“烧钱”速度比营收增加速度要快。而对于像造车新势力这样的企业来说，虽然通过全产业链采买和增强整合能力，来尽量将造车行为由重资产运营向轻资产运营转变，但“烧钱”仍是无法避免的事情。

在三家企业中，理想的毛利率表现一直比较优秀且稳定，蔚来虽然在二季度与理想持平，但是与一季度相比毛利率出现下降，释放出一个十分不好的信号。至于小鹏，虽然同比增长十分明显，但主要得益于去年同期基数太低的缘故，在三家中仍旧排名垫底。

SG&A——小鹏销量增长可持续性存疑

SG&A包括公司的销售费用和管理成本，三家新势力无论是环比还是同比，SG&A的增长均较为明显。在财报会议上，三家对这部分费用增加的解释基本一致，主要包括营销活动增加，营销网络成本增加和员工增加。

占营收比例方面，蔚来和理想基本持平，小鹏则超出另外两家许多。考虑到销量小鹏为最少的情况，说明小鹏的获客成本要高出许多，这对于销量增长的可持续性恐怕会产生负面影响。

研发费用——巨额投入对赌未来巨额回报

对于造车新势力来说，在研发上的投入和突破，意味着在未来市场竞争中有可能为自己赢得巨额回报，因此蔚来、理想和小鹏三家，均在研发方面进行持续不断的投入。

从二季度财报来看，理想的投入绝对数额虽然最少，但是同比增幅最为明显。这主要因为在三家企业中，理想的技术标签最为不明显，未来若想在竞争中不掉队，理想必须加大研发投入，以形成自己的技术壁垒和竞争力。

在三家企业里，小鹏是最舍得在研发方面花钱的企业，这与何小鹏产品经理出身的背景可谓联系紧密。同时，小鹏也是目前国内唯一一家自主开发全栈式自动驾驶系统，并在量产车上加以应用的企业。不过全栈开发意味着巨额投入，由此会产生更高的不确定性。尤其是自动驾驶在国内的应用，短期内恐怕很难有实质性突破，尤其是最近发生的一系列相关事故，更是增加了消费者对于自动驾驶技术的担忧。

负债率——蔚来负债率已超过50%

与2020年底相比，三家企业的负债均在今年上半年有较大增加，其中理想的负债较去年年底增加了132.92%。不过负债率方面，仍旧是蔚来最高，超过资产总值一半，达到57.38%，蔚来的流动比率和速动比率分别为2.48和2.38，意味着短期内的偿债风险并不高，不过长期来看，需要对债务保有一定的警惕性。

应收&应付账款——三家公司均无现金周转压力

一般来说，应收账款高，代表企业对产业链下游的议价能力较弱，或者采用了较为激进的销售策略。从三家企业的相关数据来看，理想无论是应收账款的数额和周转天数，都远较蔚来和小鹏低，在竞争如此激烈的汽车行业，这意味着理想的销售策略可能过于保守。

应付账款则与应收账款相反，代表企业对产业链上游的议价能力。款额越多、周转天数越长，表明企业可以更多占用上游供应商的货款来补充营运资本，从而减少向银行的借款量。蔚来、理想、小鹏的应付账款周转天数远远大于应收账款周转天数，表明三家公司均没有现金周转压力。

结语

总体来说，蔚来、理想和小鹏三家作为造车新势力的代表，今年上半年整体发展情况比较稳定。在营收和毛利率这两个关键数据上，三家企业在二季度的表现堪称合格。当然亏损仍旧是造车新势力的常态，以特斯拉为奋斗目标的他们，恐怕离盈利还有很长的路要走。

三家的具体表现，蔚来整体状态有所下滑，无论是交付量和毛利率的下滑，还是负债率偏高，这些情况都需要引起足够警惕，而且可以预见的是，蔚来在三季度的部分数据仍将呈下滑趋势。

小鹏在三家中的策略最为激进，尽管单车售价最低，但小鹏在成本方面的投入为三家中最高。尤其是研发方面，尽管自动驾驶技术最近受到质疑较多，对于小鹏来说现在改变整体战略已经不现实，因此只有坚持全栈自研一条路走下去。

理想的策略最为保守，在控制财务数据方面理想始终显得小心翼翼。无论是产品阵容，还是技术路线，理想同蔚来和小鹏相比其实一直存在一定差距，如果理想不在这些方面有所行动的话，未来两三年理想恐怕会被竞争对手拉开差距。 文/张扬