上市后一路高歌猛进的顾家家居，因此前一起大手笔事件而受到证监会关注。去年12月24日，公司董事长顾江生涉嫌内幕交易股票被立案调查；随后，其股价一路下跌。据悉，顾家家居的业绩增速已连续四年下滑，且近两年来，顾家家居股份频频遭到抛售减持。业内分析人士认为，顾家家居似乎并不像表面看上去那般“光鲜亮丽”，除高层被立案调查外，资金链吃紧、经营业绩难提升等，也成为其亟待解决的难题。

收购案无疾而终 遭证监会立案调查

在运作了两年多的喜临门收购事项告吹后，顾江生涉嫌内幕交易也被立案调查。“因你涉嫌内幕交易股票，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你立案调查，请予以配合。”12月24日，顾家家居发布公告称，董事长顾江生于当日收到中国证券监督管理委员会的《调查通知书》。

据顾家家居公告显示，此次立案调查系对顾江生的个人调查，涉及到其于2018年至2019年收购喜临门家具股份有限公司（以下简称：喜临门）过程中，通过二级市场交易喜临门股票的事项。

2018年，顾家家居与喜临门控股股东华易投资签署《股权转让意向书》，顾家家居拟以单价不低于15.20元/股、总价不低于13.8亿元的价格，收购喜临门不低于23%的股权。若交易完成，顾家家居则成为喜临门第一大股东，喜临门的实际控股人也将随之发生变更。

彼时，顾家家居正面临业绩增速放缓的困境。数据显示，2018年前三季度，顾家家居的营收增长率和净利润增长率分别同比下滑35.29%、43.67%。若顾家家居能拿下床垫行业头部企业喜临门，将在很大程度上填补自身的产品短板，进而推进大家居战略。“恰巧当时喜临门也处在经营困境，2018年企业大幅亏损超过4亿元，归母净利润同比骤降255%。”一位不愿具名的业内分析人士认为，“卖身”顾家家居似乎也可以为公司的经营带来转机。

但“大鱼吃大鱼”并非易事，2019年4月，这场收购无疾而终，双方给出的终止理由十分一致：“鉴于商洽过程中主客观条件影响，交易双方最终未能在意向书有效期届满前达成共识并签署正式的转让协议，因此本意向书自动终止。”

但据此前相关报道显示，早在收购意向协议签署前，顾江生就曾提前通过一致行动人账户在二级市场购入喜临门的股票，欲以此作为双方谈判的筹码。正是这次动作遭到了证监会的立案调查。

数据显示，2019年四季度，顾家家居减持了937.5万股喜临门股份，去年年初再次减持了剩余股份。

“在当时看来，收购喜临门或许只是顾家家居并购道路上的很普通的一件小事，但在资本市场看来，两家上市公司之间的收购，意义非凡。”上述分析人士认为，这也是如今引起证监会重视的原因之一。截至记者发稿时，该案件并未公布最新进展。

巨资收并购 负债规模扩大

2000年，29岁的顾江生辞去体育老师的工作接手父辈企业，20多年的时间，他将杭州郊区的一家小沙发厂打造成了如今的顾家家居。

2016年，顾家家居在上交所挂牌上市，市值一度暴涨。一直以来的“顺风顺水”，似乎让顾江生尝到了甜头，野心也随之开始膨胀。2018年，他曾对外公开表示：“一辈子只做家具”、“五年达到一千亿市值”。

为实现目标，顾家家居在上市之后一路高歌猛进，先后进行了几十起商业并购。其中仅2018年便进行了对图纳兹贸易、RolfBenz等公司约10起的收并购，耗资逾30亿元。

激进扩张的背后不乏“暗雷”，顾家家居的发展也并不像外界所见的那般平稳，问题的种子，正悄悄埋下。

记者综合分析顾家家居近年来的业绩发现，其负债规模正不断扩大。2018年至2020年第三季度，顾家家居负债分别为54.89亿元、59.59亿元、50.21亿元。其中，不乏需要大量资金流的收并购让顾家集团债务压力陡增。

相较于负债规模，其现金流明显不足。记者查阅顾家家居2020年三季报发现，其经营活动现金流为11.07亿元，同比下降22.32%。

除负债增长外，另有消息显示，2020年8月顾江生曾因旗下公司股权转让纠纷被山东临邑县人民法院出具限制消费令。对此，顾家家居回应称：“此事涉及金额约900万元，经过与对方沟通协商，双方已经达成和解，限制消费令已经解除。”

天眼查显示，当前顾家家居仍有3位历史被执行人，被执行总金额14万余元。

净利润大幅下滑 资金链吃紧

“对顾家家居来说，此次立案调查应该是一次深刻的教训。”业内人士认为，其只有在未来的资本动作、经营管理上更加规范，才能把企业做得更好。

值得一提的是，市场投资者对此次立案调查的短期反应也极其强烈。经记者查询发现，2020年12月25日，顾家家居股价大幅低开，截至收盘时股价下跌近5%，总市值较上一个交易日蒸发近20亿元。

在随后的几个交易日里，顾家家居的股价也一直处于波动状态。1月18日，顾家家居盘中加速下跌，5分钟内跌幅超过2%。

上述业内人士认为，此次被证监会立案调查，或许只反映了顾家家居内部隐患的冰山一角。

事实上，自2017年以来，顾家家居的营收额虽连年上涨，但其盈利能力却每况愈下。

据其业绩报显示，2017年至2019年，顾家家居营收额分别为 73.13亿元、101.9亿元、159.95亿元；对应的净利润分别为9.4亿元、6亿元、5.8亿元。

2020年前三季度，顾家集团营收30.92亿元，同比增长4.32%；但净利润却同比下降75.06%至0.99亿元。

这种背景下，顾家家居及其一致行动人近年来的多次大笔减持套现，似乎不再难理解。

2020年，在其股价大涨时，公司实控人顾江生及其父母皆大笔减持。同年7月底，顾家集团及其一致行动人TB Home通过大宗交易分别减持了980万股和228.28万股，合计套现6.56亿元；9月，顾家集团通过协议转让减持顾家家居股份3200万股，占公司总股本的5.06%，按当日收盘价估算预计套现 19.69亿元；11月，TB Home通过协议转让减持顾家家居股份3170万股，占公司总股本的5.01%，合计套现25.64亿元。

据公开资料显示，自2020年以来，其已累计套现超过57亿元。对于减持原因，顾江生曾公开解释：“选择做部分减持，实际上是为了降低控股股东负债率，提高企业经营的安全性和抗风险能力。”

披露减持计划时，顾家集团则解释其减持原因为：“缓解资金压力”。

透过其业绩报不难看出，截至2020年前三季度，顾家家居应收账款12.16亿元，较上年同期增加近4亿元，应收账款周转率降至7.67。经济分析人士称，应收账款的增加，从侧面反映出的是公司整体议价能力的削弱。本刊深度报道组